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在最近的一篇博文中，我们探讨了不断变化的监管审查和交易所层面的自由裁量权（尤其是在纳斯达克上市框架下）如何重塑美国资本市场格局。虽然这些发展凸显了交易所和监管机构在评估上市申请方面日益重要的作用，但一个同样重要却鲜为人知的趋势正在浮现： 顾问业绩记录在资本市场交易中的重要性日益凸显.
资本市场评估框架正在发生怎样的变化
历史上，IPO和de-SPAC交易的评估主要基于发行人的财务状况、业务前景以及是否符合适用的上市标准。只要公司满足证券交易所的技术要求，例如最低市值、股东分配和公司治理标准，上市批准通常被视为一个程序性步骤。然而，如今这种模式正在发生转变。
近期监管动态和公众监督表明，当局越来越关注…… 交易如何执行以及谁参与其中针对某些首次公开募股（IPO），特别是涉及跨境结构的IPO，开展的调查和执法行动凸显了一些令人担忧的模式，包括股权集中、协同交易活动以及上市后股价剧烈波动。这些事态发展促使监管机构和市场参与者将目光从发行人本身转移到更广泛的、支持交易的中介机构网络。
顾问在监管审查中的作用日益扩大
在此背景下，承销商、审计师和法律顾问等顾问的作用日益凸显。监管机构和交易所可能会考虑这些顾问此前是否参与过引发合规担忧或受到监管调查的交易。虽然过去参与此类交易并不一定意味着存在不当行为，但仍然可能影响未来交易的评估和审查方式。
从交易所的角度来看，这一趋势与上市过程中更广泛地运用自由裁量权相一致。纳斯达克等交易所已明确表示，仅满足量化的上市标准可能并不足够。相反，它们可能会评估与投资者保护和市场诚信相关的定性因素，包括交易的整体背景和相关参与者。因此， 即使顾问的过往业绩尚未正式以量化标准加以明确界定，但它正日益成为上市分析的重要组成部分。.
对发行人和保荐人的主要影响
这一不断发展的框架对发行人和发起人具有若干重要意义。
顾问选择已成为一项战略决策
首先，选择顾问已成为一项超越执行能力的战略决策。公司现在必须考虑交易所和监管机构如何看待顾问的声誉、过往交易记录和监管风险。在某些情况下，涉及先前受过严格审查的交易的顾问的参与可能会导致额外的审查、延误或更严格的审查。
合规性和文档记录发挥着越来越重要的作用
其次，这一趋势凸显了健全的合规和文件记录流程的重要性。即使所有参与方都拥有良好的过往记录，监管机构仍可能更详细地审查交易结构、投资者构成、分配方式以及信息披露的一致性。清晰记录尽职调查流程、决策过程和风险评估，对于降低潜在风险至关重要。
预计资本市场环境将更加分散
第三，对顾问过往业绩的日益重视可能导致资本市场环境更加分化。涉及高风险司法管辖区或商业模式的交易可能面临更严格的审查，尤其是在多个交易参与者对先前被标记的交易存在重叠敞口的情况下。相反，由合规声誉良好的顾问支持的交易可能受益于更高的信誉度和更顺畅的执行。
这对您的交易团队意味着什么
从实际角度来看，这意味着资本市场交易的评估不再仅仅基于财务指标或法律结构。交易团队的声誉已成为决定执行风险和监管机构看法的重要因素。换句话说， 你与谁共事，与你想要达成的目标同样重要。.
积极主动地选择顾问
鉴于上述发展趋势，发行人和发起人应积极主动地选择顾问并进行交易规划。这包括对顾问进行尽职调查，了解其过往交易经验，并评估任何潜在的监管风险。各方尽早达成共识，并辅以透明一致的信息披露，有助于降低不确定性，提高交易成功的可能性。
本律所未参与任何被公开执法行动或监管调查点关注的交易。作为一家专注于资本市场和证券事务的新兴律师事务所，我们强调严谨的执行、严格的合规措施以及为客户带来长期利益。如果您对如何进行资本市场交易或在不断变化的监管环境下选择顾问有任何疑问，我们的团队将竭诚为您提供帮助。
联系人：Jan Louise Henry 律师和 Zhiqi Zheng 律师。
